219.日本国債は、なぜ暴落しないのか

このブログでもしばしばふれていますが、日本の政府債務残高はGDPの1.7倍にも達する巨額になっているにもかかわらず、日本国債はなぜ金利1.2%前後という信じ難い水準に張り付いているのか、という疑問ですが、私は、日銀の量的緩和が予想以上に効いているのではないか、と考えました。(記事No.194,195ほか) 要するに資金需要が無いにもかかわらず、日銀が金融機関にジャブジャブに資金を供給し、日本国債を買わせているのではないかと思っていました。日銀がキャッチボール (国債発行の前日に日銀が、各金融機関から保有している国債を持ってこさせる。それを日銀が現金を払って買い取る。金融機関はその現金で翌日、新規の国債を購入する。金融機関が手にした現金は社会に流通することなく政府に入る。記事No.194より) で半ば強制的に買わせているのではないか、と考えていたのです。

　 しかし、榊原英資慶應義塾大学教授(元大蔵省財務官)は、著書「経済の世界勢力図(文藝春秋)」の中で、「株は価格変動が激しく多く持つことが経営の不安定要因になる」とし、「金利の高い外国債を買うという手もあるが、そのまま買うと為替リスクがあるので、為替リスクをヘッジ(回避)する形で保有すると、その分コストがかかってしまい、結局は国内の金利と同じ程度になってしまう」と解いています。消去法で日本国債が一番有利という結論になり、金融機関が争って買っているのが実態のようです。

さらに、同著では、「市場関係者の間では、国債はいずれ暴落する、と4、5年前から言われて、外資系が相当な額を何度も売り浴びせているが、その都度、国内の金融機関が買い支えている」と述べています。買い支えるのは、多分、生保や農林中金などが自分もめいっぱい保有しているので、暴落すると自らの死活問題になるためでしょう。このため、いっこうに暴落しそうな気配がないのです。