547.改めて、日本国債は、なぜ低金利なのでしょうか？

　日経12月3日朝刊 「経済教室」 に、土居丈朗慶大准教授の 「巨額赤字でも低金利の怪」 と題する解説が掲載されていました。財政赤字が先進国中最悪なのに、なぜ日本の長期金利が低金利なのか、「それは、国債市場での金利は、目先の赤字より将来の動向をにらんできまるからだ」 と土居准教授はナゾ説きをしています。

　それはひとつの仮説なのかもしれません。私は、国債金利は主として需給関係で決まり、また、株式などのリスク資産に比べると、ノーリスク資産といわれている国債の金利が低いのは当然、と単純に思っていました。また、このまま政府の累積債務が順調 (?) に膨らみ続けると、国内の貯蓄率がゼロになるいわれている2009年～2010年頃には、国債を買い支える余力が国内に無くなり、放置しておけば財政破綻は、ほぼ確実と考えていました。土居准教授は、「日本国債の金利が低い理由のひとつは、政府が将来の財政赤字を縮小する政策に関与しているからだ。その意味で、2011年度に基礎的財政収支の黒字化を目指す政策は重要である」 と主張しています。土居准教授は、米国カリフォルニア大のボーン教授という人の1999年の論文、「国債金利が成長率より高い状態であっても、前年度末の公債残高のGDP比率が上昇した時に、基礎的財政収支のGDP比率を改善させる財政運営を続ければ、財政は持続可能になる」、と引用し、すなわち「1990年代の財政運営を転換し、2011年度のPBを黒字化する財政運営はまさしく、この条件を満たすものである」 と説明しています。逆にいえば、2011年にPBを均衡させるとする、現在の政府公約が達成困難となれば、市場から見放される可能性も否定できない、ということではないか、と解釈できます。

　事実、PBの均衡の公約が、次第に困難になってきているのではないか、との見方もできます。参院選挙後、歳出は拡大傾向にあり、景気失速による税収の落ち込みや消費税増税の先送りなどから、公約達成困難の可能性は小さくないでしょう。そこまで、PBの公約にこだわるのであれば、財政破綻回避は難しいように思えます。

★参考情報：金利が高いといわれている、ネットバンクの定期預金の金利が、10年物で1.2～1.3%です。それに比べると、日本国債の1.5～1.6%というのは、決して低くはない、と考えます。日本国内の円建て金融商品には、国債より金利の高いものは無い、と言っても過言ではありません。